Tìm kiếm  
 
Thị trường Tài chính quốc tế Công cụ Kĩ thuật tài chính Qui hoạch Cấu trúc vốn Kế toán-Kiểm toán Tổ chức tài chính
Cấu trúc vốn | Nợ và đòn bảy tài chính | Chính sách cổ tức
Bạn đang ở :  Trang chủ » Kiến thức KD » Tài chính » Cấu trúc vốn » Cấu trúc vốn

Tin Tức Kinh Tế - Tài Chính

Saga-Việc Làm

THẾ GIỚI KINH DOANH

CUỘC SỐNG

THUẬT NGỮ

 

SỰ KIỆN - CHUYÊN ĐỀ

BÀI HAY

Tóm lược một số lý thuyết về cấu trúc vốn
Sự khác nhau giữa vốn điều lệ vs. vốn chủ sở hữu và rủi ro trong kinh doanh
Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn lưu động
Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn lưu động
Cấu trúc vốn tối ưu của một doanh nghiệp-Phần I
Cấu Trúc Vốn & Những Tác Động của nó.
Quản trị vốn lưu động trong doanh nghiệp vừa và nhỏ
Giới thiệu một mô hình xác định cấu trúc vốn tối ưu
Các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam
Cấu trúc vốn làm tối tiểu WACC
... Xem toàn bộ

BÀI BÌNH CHỌN

  Giới thiệu một mô hình xác định cấu trúc vốn tối ưu  
  Các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam  
  Cấu trúc vốn làm tối tiểu WACC  
  Tóm lược một số lý thuyết về cấu trúc vốn  
  Sự khác nhau giữa vốn điều lệ vs. vốn chủ sở hữu và rủi ro trong kinh doanh  
  Cấu trúc vốn tối ưu của một doanh nghiệp-Phần I  
  Cấu trúc vốn tối ưu của một doanh nghiệp-Phần II  
  Doanh nghiệp và Hành trình đi tìm Cấu trúc vốn tối ưu  
  Nên có lời giải chính xác cho những thắc mắc về WACC  
  Viết tiếp Cấu trúc vốn và những tác động của nó  
... Xem tất cả
 
ĐĂNG NHẬP
  Tên truy cập:
  Mật khẩu:

Quên mật khẩu

Tại sao Saga?

1 Bài viết vàng / 17 Bài viết bạc

  Liên hệ nóng:
YM: sagarina 
sagavietnam 
     Email: info@saga.vn

 

Người gửi: kphong  --   03/10/2007 10:55 AM    

Cấu trúc vốn tối ưu của một doanh nghiệp-Phần I

Bài này thuộc sự kiện/chuyên đề: Loạt bài về cấu trúc vốn tôi ưu của doanh nghiệp

( Bình chọn: 10   --  Thảo luận: 11 --  Số lần đọc: 40090)

Cấu trúc vốn  tối ưu của một doanh nghiệp.
Nguyễn Khả Phong

businessman.jpgMột trong những vấn đề làm đau đầu các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp là xây dựng cấu trúc vốn của doanh nghiệp như thế nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng bao nhiêu để có thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay còn gọi là xây dựng cấu trúc vốn tối ưu. Đây là một vấn đề khá thú vị cả trong nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng trong thực tiễn. Một cấu trúc vốn tối ưu được định nghĩa là một cấu trúc vốn trong đó chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ nhất và giá trị doanh nghiệp đạt lớn nhất.

Vấn đề cốt lõi của cấu trúc vốn tối ưu là khi doanh nghiệp vay nợ, doanh nghiệp tận dụng được lợi thế của lá chắn thuế từ nợ vay, bản chất của vấn đề này là lãi suất mà doanh nghiệp trả cho nợ được miễn thuế (thuế được đánh sau lãi vay). Một cách đơn giản ta có thể hình dung là giá trị của doanh nghiệp khi vay nợ sẽ bằng giá trị của doanh nghiệp không vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế từ nợ. Trong trường hợp đặt biệt là khi doanh nghiệp vay nợ vĩnh viễn thì hiện giá của tấm chắn thuế sẽ bằng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nhân với nợ vay (TCD).

Mặt trái của vay nợ là vay càng nhiều nợ thì sẽ xuất hiện chi phí kiệt quệ tài chính và “một lúc nào đó” hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính (y) sẽ làm triệt tiêu hiện giá của của lá chắn thuế từ nợ vay(PV của tấm chắn thuế).

Một điều kiện nữa của cấu trúc vốn tối ưu là còn phải xem xét đến tình hình kinh doanh của doanh nghiệp, tức là thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) phải vượt qua điểm bàng quang để doanh nghiệp có thể tận dụng được đòn cân nợ. Nay bài viết này chỉ bàn về vấn đề cấu trúc vốn tối ưu tại điểm nợ vay “một lúc nào đó” mà chi phí sử dụng vốn nhỏ nhất, tức là giả định trước là EBIT đã thoả mãn cho doanh nghiệp tận dụng được đòn cân nợ. Điều này có cơ sở là vì khi thành lập doanh nghiệp với một qui mô nhất định ta đã phải dự tính doanh thu, chi phí và nhu cầu vốn trước, vấn đề tiếp theo là ta xác định vốn vay bao nhiêu và vốn cổ phần bao nhiêu để tối ưu hoá giá trị doanh nghiệp.

Giả định ta có một dự án ABC mà chủ sở hữu bỏ ra là $200, tình hình kinh doanh như sau: doanh thu hàng năm là $400, định phí $40, biến phí chiếm 70% doanh thu là $280, thu nhập trước thuế là $40, thuế suất thuế thu nhập 40%, lãi ròng là $24, thu nhập trên vốn chủ sở hữu ROE = 12%.
Giả định lãi vay ngân hàng là 8%(*), tỷ lệ này không đổi cho doanh nghiệp khi vay nợ từ $0 đến
$200.

Yêu cầu đặt ra là chúng ta đi tìm cấu trúc vốn của doanh nghiệp khi vay nợ bao nhiêu và giảm vốn chủ sở hữu đến bao nhiêu thì có cấu trúc vốn “tối ưu”.

Xác định giá trị của doanh nghiệp khi tăng mức độ vay nợ như thế nào?

Ta biết rằng hiện giá của lá chắn thuế từ nợ vay theo tỷ lệ vay nợ là một đường thẳng như đồ thị dưới đây. Giá trị của doanh nghiệp sẽ bằng $200+ TCD.

cautrucvon1.jpg
Tất nhiên là không thể phát biểu rằng doanh nghiệp càng vay nợ thì giá trị doanh nghiệp càng cao, vậy giá trị doanh nghiệp phải được bù trừ với hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính. Vấn đề là cho đến hiện nay chưa có một công trình nào lượng hoá được hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính.

                                                                                                             

Bản quyền © SAGA 10/2007 - www.saga.vn

 
Bookmark and Share
  File gắn kèm:
 
  File download:
 
Điểm trung bình:           Tổng điểm: 46/ 10 lượt bình chọn
Bình chọn:
 

+ Thêm vào Bài viết ưa thích +   

+ Xóa bỏ việc nhận tin nhắn thông báo khi có thảo luận mới cho bài viết này +   
 
Bổ sung nội dung cho bài viết và tranh luận( 9)
  phongsat (09/05/2010 05:45 PM) Có ích: 0/0    
 
Mình cũng lơ mơ về mấy vấn đề này! Cho mình hỏi: điều gì sẽ xảy ra đối với giá trị cổ phần khi công ty gia tăng sử dụng nợ vay? Giá bán cổ phần?
 
   
     
  tocxu (20/11/2009 11:36 AM) Có ích: 0/0    
 
© SAGA - Chào anh Khả phong! -  Tôi đã đọc tất cả các bài viết về cấu trúc vốn trên Saga. Về cơ sở lý luận, tôi rất đồng ý với tất cả các ý kiến. Tuy nhiên để áp dụng trong thực tế lại gặp khó khăn.
Tôi giả định như sau:
- Công ty X được cổ phần hóa từ DNNN nhưng chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán.
- Vốn CSH (Vốn cổ phần) 100 tỉ (chưa tái cấu trúc vốn).
Sau khi tái cấu trúc vốn (giả định)
- Vốn CSH 60 tỉ
- Vốn vay 40 tỉ
Sau khi tái cấu trúc vốn có 40 tỉ từ vốn CSH chuyển sang vốn vay.
Như vậy theo anh Phong, trong thực tế ta phải làm như nào để có thể làm được điều trên.
Mong nhận được hồi âm.
Xin kính chào.
 
   
     
  kphong (25/04/2008 10:41 AM) Có ích: 0/0    
 
© SAGA - Phản hồi của tác giả -  Xin chào bạn hai58. Bạn nhận xét hoàn toàn đúng, một ngày gần đây mình sẽ hiệu chỉnh lại bài viết.

Về nội dung của bài viết:

  • Cấu trúc vốn trong môi trường tĩnh
  • Kinh tế phát triển ổn định
  • Doanh nghiệp có doanh thu ổn định (xác suất xảy ra cao nhất)
  • Vận dụng chỉ số Z (chỉ số dự báo nguy cơ phá sản doanh nghiệp) để xác định xu hướng giá trị doanh nghiệp khi sử dụng nợ,
  • Phần kịch bản: tăng vay nợ và giảm vốn chủ sở hữu thì giá trị doanh nghiệp ảnh hưởng như thế nào.

Đó là ý tưởng của người viết. Rất mong bạn hai58 có thể cho mình biết những điểm cần bổ sung hay hiệu chỉnh lại.

Cho mình hỏi: Tại sao kịch bản của mình lại trái với lý thuyết.

Xin cảm ơn. Kha Phong

 
   
     
  kphong (02/01/2008 09:03 AM) Có ích: 1/1    
 
© SAGA - Kiệt quệ tài chính và cấu trúc vốn tối ưu -  Chào bạn linhnguyet,

Nếu không vay nợ vĩnh viễn, tức là bạn muốn vay nợ bao nhiêu năm? bạn sẽ lấy lá chắn thuế của từng bấy nhiêu năm rồi tính hiện giá của nó cho từng ấy năm (hàm PV).

Về chi phí kiệt quệ tài chính (hay chi phí khốn khó tài chính -financial distress costs) bạn có thể đọc trong tất cả các sách tài chính. (ví dụ: Tài chính doanh nghiệp-TS Nguyễn Minh Kều (Giảng viên Đại học Kinh tế Tp-HCM). Sau khi đọc xong bạn sẽ hiểu vì sao vay nợ càng nhiều thì sẽ xuất hiện chi phí kiệt quệ tài chính.

Muốn hiểu về cấu trúc vốn tối ưu, đòi hỏi chúng ta phải hiểu nhiều khái niệm về tài chính chứ không phải "lá chắn thuế", chi phí kiệt quệ tài chính....

Chúc bạn thành công,

K Phong

 
   
     
  linhnguyet (29/12/2007 07:57 PM) Có ích: 1/1    
 
© SAGA - Câu hỏi về lá chắn thuế -  Anh Phong cho em hỏi nếu trong trường hợp doanh nghiệp không phải trong trường hợp đặc biệt là vay nợ vĩnh viễn thì hiện giá của lá chắn thuế tính bằng công thức nào?

Và anh có thể giải thích cho em về chi phí kiệt quệ tài chính được không ạ?

Và vì sao khi vay nợ là vay càng nhiều nợ thì sẽ xuất hiện chi phí kiệt quệ tài chính và “một lúc nào đó” hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính (y) sẽ làm triệt tiêu hiện giá của của lá chắn thuế từ nợ vay (PV của tấm chắn thuế).

Em cảm ơn

 
   
     
  kphong (22/12/2007 10:48 AM) Có ích: 1/1    
 

Xin chào bạn lemonleo&quachin: Về cấu trúc vốn tối ưu là sự sắp xếp các nguồn vốn bao gồm vốn chủ sở hữu, vay, hay phát hành trái phiếu (thực chất cũng là vốn vay), thuê mượn cũng là vốn vay vì khi thuê mượn bạn vẫn phải trả chi phí cho bên cho mượn. Bạn phải sắp xếp các loại vốn này với một tỷ lệ như thế nào đó để tối đa hoá giá trị doanh nghiệp.

Bạn có thể tham khảo bài viết của Dr.Vương, bạn Lâm Minh Chánh, bạn Trần Trí Dũng... trong Saga về vấn đề này. Các từ ngữ chuyên môn đều có hầu hết trong các sách tài chính hiện nay (thường thì không có trong sách kế toán).

Đây là vấn đề khá thú vị bạn thử nghiên cứu xem! Kha Phong

 
   
     
  Quachin (12/12/2007 11:20 AM) Có ích: 2/2    
 

Tôi cũng là người mới tham gia và lơ tơ mơ, về lĩnh vực này tôi cũng chỉ là cậu học trò. Rất vui khi đọc bài viết của anh, nhưng quả thật bài viết của anh có nhiều từ chuyên môn và ít cách tính quá. Chẳng hạn cái lá chắn thuế mà anh Phong nói đến ở đây là vốn vay, tôi vẫn chưa rõ lắm, thế còn thuê, mượn thì không biết có được gọi là vay không, bởi nó không có lãi suất vay. Về bài viết, không biết có phải anh Phong muốn tìm một cái cấu trúc tối ưu vốn không, theo tôi được biết thì cấu trúc vốn tối ưu có lẽ nên xem xét ngoài cái công thức: V = VCSH + VNPT

trong đó: V là tổng vốn

VCSH: Vốn chủ sở hữu

VNPT: Vốn nợ phải trả

Còn phải xem cơ cấu của vốn cố định và vốn lưu động, xem đến tình trạng dài hạn, ngắn hạn của vốn nợ phải trả thì có lẽ đầy đủ hơn. Còn nếu cứ đánh giá đơn giản thì tôi chọn mô hình 1:1, tức là 1 đồng VNPT thì nên cân đối với 1 đồng VCSH. Là dân lơ tơ mơ nên rất mong anh chỉ giáo

 
   
     
  lemonleo (25/11/2007 10:05 PM) Có ích: 2/2    
 
Chào anh Khả Phong, anh có thể giải thích cho em về cách tính thu nhập trước thuế phần giả định được không.

Theo em thì TNTT = DT - định phí - biến phí = 400- 40- 280=80$.

Em rất thích môn học tài chính doanh nghiệp, trong đó phần cơ cấu vốn tối ưu là một phần rất hay. Nếu được, phiền anh giải thích cho em về "chi  phí kiệt quệ tài chính" hay chỉ cho em tài liệu tham khảo được không ạ. Em không thấy giảng viên nhắc tới chi phí này hay nó còn có 1 tên gọi nào khác không ạ.

Cám ơn anh!
 
   
     
  kphong (07/10/2007 11:12 AM) Có ích: 3/3    
 

Xin chào Saga,

Về cấu trúc vốn tối ưu:

Trong bài viết tôi giả định là hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính cao nhất là bằng với hiện giá của lá chắn thuế cao nhất. Trong thực tế doanh nghiệp bị kiệt quệ có thể phá sản tức là hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính có thể bằng giá trị doanh nghiệp!. Nhưng nếu nói rằng hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính bằng giá trị doanh nghiệp thì tôi thấy cao quá (định tính), vì thực tế ta có phần tài sản vẫn còn đấy!.

Một góc nhìn khác là hiệu quả hoạt động doanh nghiệp phụ thuộc rất nhiều vào bên tài sản của bảng cân đối chứ không phải bên "nguồn vốn". Đây là những vấn đề hết sức thú vị.

Tôi rất mong nhận được sự góp ý của Saganators.

Nếu có thể Saga đăng tiếp phần II bài viết của tôi để những bạn đang quan tâm có thể đóng góp vào ý tưởng này.

Xin thành thật cảm ơn,

Nguyễn Khả Phong

 
   
     
 
Thảo luận (2) Thành viên ưa thích (32)
Trang trước   -  1/1  -   Trang sau
 
  hai58 (10/04/2008 01:04 PM)  
 
© SAGA - Cần hiệu chỉnh lại bài viết để có giá trị tham khảo -  Bài viết này được về ý tưởng, nhưng cái "phần kịch bản" thì trái với lý thuyết, có nhiều sai sót và không đủ khả năng minh hoạ cho bài viết. Nhiều đoạn hiểu sai vấn đề. Tác giả cần tỉ mỉ hiệu chỉnh lại thì mới có giá trị để tham khảo và cũng để thể hiện được rằng đã hiểu được bản chất của vấn đề.
 
   
     
  linhnguyet (29/12/2007 04:34 PM)  
 

Mình hiện đang làm đề tài tốt nghiệp về cấu trúc vốn và ảnh hưởng của cấu trúc vốn tới giá trị của doanh nghiệp.

Anh chị nào có tài liệu có thể share cho mình được không? Mình muốn đọc được bài cấu trúc vố và hành trình đi tim cấu trúc vốn tối ưu và cấu trúc vốn và những tác động của nó (phần viết thêm). Làm thế nào có thể đọc được, các bạn có thể chỉ cho mình được không?

thanks.

 
   
     
 
     Gửi thảo luận (Vui lòng gõ Tiếng Việt có dấu. Nếu bạn chưa có bộ gõ Tiếng Việt, nhấn vào đây  
     
Tiêu đề 
   
 
( Tối đa1MB)
 
    (Để tham gia thảo luận, bạn cần đăng nhập)  
 
 
 
:: CÁC BÀI LIÊN QUAN
Doanh nghiệp và Hành trình đi tìm Cấu trúc vốn tối ưu
Viết tiếp Cấu trúc vốn và những tác động của nó
Cấu trúc vốn tối ưu của một doanh nghiệp-Phần II
Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn
Cấu Trúc Vốn & Những Tác Động của nó.
Tóm lược một số lý thuyết về cấu trúc vốn
Cấu trúc vốn
 
 
:: CÁC BÀI MỚI TRONG NGÀY
 
 
:: CÁC BÀI TIẾP THEO
Các nguồn vốn trong một nền kinh tế
Cấu Trúc Vốn & Những Tác Động của nó.
Sử dụng phần góp của vốn với liên doanh
Tóm lược một số lý thuyết về cấu trúc vốn
 
 
 
 

Đăng ký:216483 (Vàng: 21 - Bạc:11)

Thảo luận:42710

Thuật ngữ tài chính-kinhdoanh:4964

Hỏi đáp kinh tế-kinh doanh:1494

Counter:
hit counter

Chăm sóc kỹ thuật bởi  NVS

TRANG CHỦ  |  GIỚI THIỆU  |  SITEMAP |  ĐỐI TÁC  |  ĐIỀU KHOẢN  |  Ý KIẾN  |  LIÊN HỆ/QUẢNG CÁO
Liên hệ quảng cáo:
CÔNG TY CỔ PHẦN CÔNG NGHỆ TRỰC TUYẾN IP (IP MEDIA JSC)
Email: info@saga.vn
 
Hà Nội: Tầng 26 Xuân Thủy Tower, 173 Xuân Thủy, Q Cầu Giấy – ĐT: (04) 39446509
TP HCM: Lầu 5, 293 Điện Biên Phủ, P. 15, Q. Bình Thạnh - ĐT:(08) 54042168
Giấy phép số 362/GP-BC do Cục Báo chí, Bộ Văn hoá-Thông tin cấp ngày 05/12/2006.
® Ghi rõ nguồn "saga.vn" khi bạn phát hành lại thông tin từ website này.